От нефтяных резервов к инфраструктуре: как Казахстан инвестирует в будущие поколения
Суверенное богатство обычно измеряется размером резервов, которые позволяют стране переживать кризисные периоды. Однако для будущих поколений имеет значение не только сумма, оставшаяся на финансовых счетах. Не менее важно и то, в каком состоянии они унаследуют страну вместе с этими накоплениями: качество школ и больниц, состояние коммунальных сетей, дорог, энергетики и другой ключевой инфраструктуры.
Для Казахстана этот вопрос имеет особое значение. Доходы от природных ресурсов позволяют стране сформировать существенную финансовую подушку. Национальный фонд аккумулирует часть сырьевых доходов и выполняет две основные функции: сберегательную, направленную на сохранение активов для будущих поколений, и стабилизационную, призванную снизить уязвимость государственного бюджета к колебаниям мировых сырьевых рынков. Следует отметить, что к середине 2026 года валютные активы фонда достигли $65,5 млрд. (1)
Суверенное богатство работает по-разному
Единой мировой модели управления суверенными фондами не существует. Государства по-разному выстраивают баланс между межпоколенческими сбережениями, бюджетной стабилизацией и использованием накопленного капитала для развития. Однако международный опыт показывает, что эти цели по своей сути не противоречат друг другу.
Норвегия придерживается одной из наиболее дисциплинированных моделей управления суверенным богатством. Её бюджетное правило увязывает объём изъятий с ожидаемой реальной доходностью Государственного пенсионного фонда, сохраняя при этом гибкость использования фискальной политики в ответ на крупные экономические потрясения. (2)
Стабилизационная функция ещё более выражена в Чили. Средства Фонда экономической и социальной стабилизации неоднократно использовались в периоды экономического стресса. В 2009 году объём изъятий достиг почти $9,28 млрд, значительные средства также были задействованы в 2019–2021 годах. (3)
Другие страны также используют сырьевые доходы не только как источник долгосрочных сбережений, но и как катализатор экономического развития. Показателен опыт Кувейта, где эти задачи разделены между Фондом будущих поколений, ориентированным на сохранение капитала для будущих поколений, и Общим резервным фондом, инвестиционный портфель которого охватывает энергетику, промышленность, транспорт и логистику, здравоохранение и инфраструктуру. Эта модель позволяет Кувейту сохранять часть национального богатства для будущих поколений, одновременно преобразуя другую часть в активы, которые уже сегодня расширяют экономический потенциал страны и создают основу для долгосрочного роста. (4)
Азербайджан, история формирования суверенного фонда которого во многом схожа с казахстанской, использовал средства Государственного нефтяного фонда для финансирования крупных проектов национального значения, включая железную дорогу Баку–Тбилиси–Карс, систему водоснабжения Огуз–Габала–Баку и долевое участие в крупных нефтегазовых транспортных проектах. (5)
Ни одна из этих моделей не может быть механически скопирована другой страной. Однако вместе они показывают, что управление суверенным богатством не сводится к бинарному выбору между «сберегать» и «тратить». Гораздо важнее то, в какой форме национальный капитал способен принести стране наибольшую долгосрочную отдачу.
От финансового капитала к национальному капиталу
Средства Национального фонда уже напрямую используются в интересах будущих поколений. С 2024 года в Казахстане действует программа «Нацфонд — детям»: каждому юному гражданину Казахстана ежегодно начисляется часть инвестиционного дохода фонда, а по достижении 18 лет накопленные средства можно использовать для получения образования или улучшения жилищных условий. Программа уже перешла к этапу практического использования активов. С февраля 2024 года по 1 августа 2026 года выплаты получили более 338 тыс. молодых казахстанцев на общую сумму около $67,8 млн.
При этом средства, принадлежащие несовершеннолетним, остаются в составе активов Национального фонда и продолжают инвестироваться до достижения ими совершеннолетия. (6)
В то же время Казахстан сталкивается с проблемой, знакомой многим экономикам, накопившим значительные доходы от природных ресурсов: какая часть национального богатства должна оставаться в финансовых активах, а какую имеет смысл преобразовать в капитал, работающий внутри страны.
В ближайшее время Казахстан планирует направить часть активов Национального фонда на финансирование крупных инфраструктурных проектов общенационального значения. В 2027 году на эти цели планируется выделить более $4 млрд, а в 2028 и 2029 годах — чуть более $3 млрд ежегодно. (7)
По мнению ряда экспертов, экономическая логика такого решения выходит за рамки простого финансирования. Когда средства направляются в долгосрочную социальную и инженерную инфраструктуру, национальное богатство не исчезает. Меняется лишь форма, в которой оно существует.
Деньги, направленные на текущее потребление, исчерпываются вместе с бюджетным циклом. Школа, больница, коммунальная сеть, дорога или энергетический объект остаются в экономике и функционируют десятилетиями.
Именно поэтому инвестиции в инфраструктуру принципиально отличаются от покрытия текущих расходов. Часть финансового капитала фактически преобразуется в физический и человеческий капитал внутри страны.
Такой подход приносит экономические выгоды уже на стадии реализации проектов. Строительство создаёт спрос на материалы, оборудование, транспортные, проектные и монтажные работы, обеспечивая заказами отечественные предприятия и создавая добавленную стоимость внутри страны. После ввода объектов в эксплуатацию начинается другой, гораздо более продолжительный эффект. Модернизация систем теплоснабжения и водоснабжения повышает их надёжность, сокращает потери и уменьшает потребность в дорогостоящих аварийных ремонтах. Дороги улучшают связанность регионов. Энергетическая инфраструктура устраняет узкие места, препятствующие расширению действующих производств и запуску новых промышленных мощностей.
Особое место занимают инвестиции в здравоохранение и образование. Современные больницы, клиники и образовательные учреждения представляют собой одновременно социальную инфраструктуру и прямые инвестиции в человеческий капитал. Доступность медицинской помощи, состояние общественного здоровья, качество образования и квалификация рабочей силы напрямую связаны с производительностью труда и долгосрочным потенциалом экономики. Вся социальная инфраструктура является таким же элементом национального капитала, как транспортная или энергетическая инфраструктура, а её отдача и эффективность выходят далеко за рамки сроков строительства любого отдельного проекта.
Цена отложенного развития
Использование накопленного капитала имеет альтернативную стоимость. Однако и откладывание инвестиций также имеет свою альтернативную стоимость. Недостаточная пропускная способность транспортных сетей, дефицит энергии, изношенные коммунальные системы и нехватка школ или медицинских учреждений уже сегодня создают издержки. Чем дольше откладывается модернизация, тем дольше экономика и население несут эти расходы.
Поэтому темпы инфраструктурного развития имеют очевидную экономическую ценность. Если необходимый объект открывается сегодня, а не через десять лет, страна получает дополнительные годы его экономической и социальной отдачи.
Кроме того, социальные и экономические эффекты инфраструктуры во многом неразделимы. Надёжные коммунальные сети, современное здравоохранение, образование, транспорт и энергетика одновременно повышают качество жизни и создают среду, в которой может развиваться частная экономическая активность.
Резерв, который уже работал
Использование ресурсов Национального фонда для решения стратегических задач не является для Казахстана новой практикой. Способность фонда предоставлять дополнительные ресурсы в моменты, когда экономика особенно в них нуждается, неоднократно становилась ключевым фактором экономической устойчивости страны.
Во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов $10 млрд было направлено на стабилизацию финансового сектора, поддержку недвижимости, малого и среднего бизнеса и агропромышленного комплекса. (8) В 2015–2017 годах было изъято ещё $9 млрд. (9) Во время пандемии в 2020–2021 годах трансферты из Национального фонда помогли сохранить экономическую стабильность и поддержать граждан. Таким образом, наличие накопленного резерва позволяло государству действовать проактивно — оперативно направлять дополнительные ресурсы туда, где они были необходимы, чтобы предотвратить более серьёзные экономические последствия.
Наличие крупного финансового резерва позволило Казахстану проходить периоды внешних потрясений, имея дополнительный источник финансирования и не полагаясь исключительно на текущие доходы бюджета.
Сегодня меняется не сам принцип использования фонда, а характер задачи. Ранее накопленные ресурсы в основном служили для смягчения последствий глобальных потрясений. Теперь часть капитала предполагается направить на устранение инфраструктурных ограничений, способных сдерживать долгосрочное развитие.
Это расширяет роль суверенного фонда: ресурсы, накопленные в благоприятные периоды, используются не только после возникновения кризиса, но и для создания активов, повышающих устойчивость и потенциал экономики на многие годы вперёд.
Счёт будущих поколений
В конечном итоге успех этой стратегии будет измеряться не объёмом средств, изъятых из Национального фонда, а стоимостью созданных на них активов и совокупным эффектом, который они принесут экономике и гражданам.
Это принципиально меняет критерии оценки. Если финансовый актив стоимостью один доллар преобразуется в инфраструктуру, которая на протяжении десятилетий повышает производительность, снижает издержки бизнеса, улучшает качество человеческого капитала и создаёт условия для новых частных инвестиций, сама структура национального богатства качественно меняется.
Поэтому центральный вопрос на ближайшие годы заключается не в том, следует ли использовать ресурсы Национального фонда, а в качестве активов, которые Казахстан создаёт взамен. Для будущих поколений именно этот баланс между сохранённым финансовым капиталом и стоимостью построенной внутри страны экономики станет главным наследием сегодняшних решений.
